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玻璃涨价带动市场情绪，淡季行情是否仍存

目前贸易商和加工企业库存均处低位，厂家调涨价格刺激市场补库行为出现，但供强需弱格局下玻璃价格难以持续上涨。从基本面来看，供给端改革背景下需求没有同步发力，环保炒作造成的价格上涨难以持续；厂家利润仍然较高，产能预期恢复，中期供给压力难减；临近农忙和梅雨季节，平淡期厂家出库压力仍旧较大；成本支撑微弱，目前玻璃价格仍有较大下降空间；政策趋紧，远期建材需求难有爆发式增长，因而当前玻璃基本面仍旧趋于弱势，预计玻璃将会出现较为长期的震荡下跌行情，其间行情或在价格超跌，利润缩减引发产能收缩，季节性需求释放时出现反复，但下跌趋势不易被改变。

一、 基本面分析

行业供需状况总览

如上图所示，自2011年后玻璃行业已陷入长期的供需矛盾中，玻璃价格在其阶段性矛盾缓解时出现上涨，但行业结构性供给过剩问题仍旧突出。就近两年而言，于2017年5月份供给和需求都达到了阶段性顶部之后，玻璃产能因淡季检修、搬迁等其他原因出现了小幅度的滑落，年底又因环保检查等问题，沙河地区关停了9条存在未批先建、批建不符或未办领环保排污许可证的生产线，影响当时日产量约为5800吨/天，占全国运行总产能的3.8%，虽然供给端的快速缩水提振了当时的市场多头氛围，期价也一度快速拉升，但不可忽略的是，在此期间需求量也在同步下滑，只是相对于供给来说略显缓慢。而年后玻璃产能又受到高额利润吸引快速恢复，与此同时需求恢复速度相对较慢，据了解年后行业玻璃加工订单同比下降约30%，在供需矛盾再度加剧目前而言下厂商库存快速累积。

就目前来看，若无政策强制干预，产能在此行业普遍较高的利润水平下骤减预期较低，而下游行业的需求量在严厉的房地产政策管制之下也难以出现爆发式增长，因而设定值的±0.1%之内玻璃行业结构性供给过剩问题短时仍无法有效解决，玻璃价格也难以实现稳定上涨。

利润吸引下产能出现快速扩张

随着环保政策的频繁出台，玻璃的生产成本也被逐渐抬高；另一方面，因年后玻璃现货市场价格整体偏高且下游需求普遍回落，因而厂家接连调整玻璃价格，在两方面共同作用下，年后行业利润快速滑落。

目前沙河地区煤制玻璃利润率已由最高时期的40%左右下降至17.39%左右，从长期趋势图中可以看出，当前利润率仍处于中位偏高水平，且在此较高利润率的引导下，产能骤减预期较小，甚至后期还将有生产线逐渐进行投产，中短期供给压力难减。

如上图是玻璃行业实际产能利用率的统计图，图中也验证了玻璃产能正在快速恢复这一点，近月以来玻璃现货市场在生产企业主动提价的带动下，市场氛围有所好转，产能在年后也出现快速恢复。本月以来湖北三峡四线950吨，广西南宁搬迁一线900吨，浙江福莱特一线600吨相继点火，前期被沙河海生收购的云南云翔玻璃厂的二线700吨也已冷修完毕，近期即将点火烤窑。

本月累计复产4条生产线，合计恢复生产能力1890万重箱，行业在产生产线达到235条，产能93144万重箱，同比去年同期增加360万重箱。另一点需要注意的是，去年11月份沙河地区因停产9条线带来的产能减少，现已被其他地区产能弥补，目前行业产能利用率为71.87%，调整后的产能利用率为86.38%，后期供给压力仍然偏高。

库存增速创历年高点

如图5所示中控系统，年初沙河地区主流厂家库存增速创近几年来高点，且当时生产企业与贸易商合计库存较2017年高出近50%左右，而下游复工后统计市场订单较之去年下滑近30%，市场信心受到严重打击，玻璃现货期货价格均出现大幅下行，市场悲观覆膜滤料情绪下贸易商和加工企业备货意向较低，库存也持续在低位运行。近期玻璃生产企业的小幅涨价稳定了市场信心，在买涨不买跌的心理因素诱导下，贸易商和加工企业开始进行集中补库，由此生产企业出库状况好转，整体库存也出现明有的企业乃至直接将石墨当作石墨烯来宣扬、销售显减少，但本轮补库其实也是生产企业库存转移的过程，随着农忙和梅雨季节的到来，加工企业订单将逐渐减少，待贸易商和加工企业的补库结束后当前产销率将难以维持，生产企业库存将再度累积。

二、 总结及操作建议

（1）在现有行业结构性供给过剩的格局下，产能受到利润的吸引持续恢复，而需求面却难言爆发式增长，这会加剧行业的供需矛盾，造成玻璃价格持续下行。

（2）临近农忙和梅雨季节，下游订单厂家出库压力仍旧较大。

（3）成本支撑微弱，目前玻璃价格仍有较大下行空间。

（4）房地产炒作监管趋严，远期建材需求难有爆发式增长。

后市展望

当前基本面仍旧趋于弱势，预期玻璃将会出现较为长期的震荡下跌行情，其间行情或在价格超跌，产能收缩，季节性需求释放时出现反复，但下跌趋势不易被改变。目前期货贴水幅度已被部分修复且时间上已临近淡季，建议投资者可建立部分底房产中介仓入场或等待本次反弹结束后逢高抛空。